La preziosa stima del costo dell'equità attraverso i rischi

Parte - 10

Nel nostro ultimo tutorial, abbiamo capito il WACC. In questo articolo impareremo a conoscere il costo dell'equità

Parte 13 - Costo del patrimonio netto

Gli investitori nel patrimonio netto di una società richiedono un tasso di rendimento adeguato al rischio che assumono nel detenere tale patrimonio netto. Questo costo riflette l'incertezza dei flussi di cassa associati allo stock, principalmente la combinazione dei suoi dividendi e plusvalenze. Il costo del capitale proprio è, essenzialmente, il tasso di sconto applicato ai flussi di cassa attesi che aiuta un investitore a determinare il prezzo che è disposto a pagare per tali flussi di cassa. Un tasso di sconto più elevato (o costo del capitale proprio) comporterà che una società emittente riceva un prezzo inferiore per il suo capitale proprio. Pertanto, ha meno da investire in attività che generano rendimenti per tutti i detentori di capitale (debito ed equità).

Il costo del capitale proprio varia con il rischio di un'emissione. Come nel caso del debito, un rischio maggiore comporterà un costo maggiore associato all'assunzione di questo rischio. In termini generali, è stato osservato nel tempo che il costo del capitale proprio è in genere superiore al costo del debito. Se una società fallisce, i detentori di azioni ricevono un rendimento solo dopo che i detentori del debito sono stati pagati. Ciò è dovuto al fatto che i detentori di debiti hanno una pretesa precedente sulle attività che riduce la pretesa residua dei detentori di azioni. Al contrario, se una società si comporta bene, i detentori di azioni ricevono tutti i vantaggi del rialzo, mentre i detentori del debito ricevono solo i pagamenti contratti. La maggiore gamma di possibili esiti per i detentori di azioni, in particolare nelle società con elevati livelli di debito, rende le azioni più rischiose e pertanto un investitore in azioni richiederà un rendimento maggiore rispetto a un detentore di titoli di debito.

Il rischio di un determinato capitale proprio per un investitore è composto da rischio diversificabile e non diversificabile. Il primo è il rischio che può essere evitato da un investitore detenendo il capitale azionario dato in un portafoglio con altre azioni. L'effetto della diversificazione è che i rischi diversificabili di varie azioni possono compensarsi. Il rischio che rimane dopo che il resto è stato diversificato via è un rischio non diversificabile o sistematico.

Il rischio sistematico non può essere evitato dagli investitori. Gli investitori richiedono un rendimento per tale rischio perché non può essere evitato attraverso la diversificazione. Pertanto, gli investitori richiedono un rendimento per il rischio sistematico associato a un titolo (misurato in base alla sua variabilità rispetto al mercato) rispetto al rendimento richiesto per un investimento privo di rischio. Beta misura la correlazione tra la volatilità di un titolo specifico e la volatilità del mercato complessivo. Come misura del rischio sistematico di una società o di un portafoglio, la beta viene utilizzata come moltiplicatore per arrivare al premio sul tasso privo di rischio di un investimento azionario.