Introduzione a Terminal Value DCF
Bosch si è ispirato ai ritorni di Robin dagli investimenti nel mercato azionario e ha investito in azioni interessanti senza pensare troppo. Nel corso del tempo, alcuni titoli si sono comportati bene, ma alcuni titoli sono scesi come niente. Il signor Bosch, che all'inizio era molto entusiasta, perse tutto il suo denaro. A causa di questa incidenza, ha deciso fermamente di non investire mai denaro nel mercato azionario.
Quindi cosa è andato storto nella strategia di investimento del signor Bosch?
È una buona cosa che si sia ispirato a Robin, ma prima di investire in azioni avrebbe potuto fare delle ricerche sulla società in cui voleva investire i suoi preziosi soldi.
Vediamo, che tipo di ricerca sarebbe stata utile nel suo caso.
Gli investitori fiduciosi sono sempre curiosi di conoscere il flusso di cassa futuro dell'azienda. Ma come sappiamo l'organizzazione quotata in borsa ha una vita infinita. Quindi non è possibile per noi stimare i flussi di cassa per sempre. Pertanto per un determinato periodo di crescita possiamo stimare i flussi di cassa. E per fare crescita del flusso di cassa a lungo termine utilizziamo un approccio a valore terminale, che si basa su alcuni presupposti.
Approccio Terminal Value DCF (Discounted Cash Flow)
Il valore terminale è definito come il valore di un investimento alla fine di un periodo di tempo specifico, incluso un tasso di interesse specifico. Con il calcolo del valore terminale le società possono prevedere i flussi di cassa futuri molto più facilmente .
Nel calcolare il valore terminale è importante che la formula si basi sul presupposto che il flusso di cassa dell'ultimo anno previsto si stabilizzerà e continuerà allo stesso tasso per sempre.
Esistono diversi modi per scoprire il valore terminale dei flussi di cassa. Più comunemente usato è il modello di crescita Gordon in cui la società è valutata come perpetuità .
Corsi consigliati
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Modello di crescita Gordon
Questo modello presuppone che la società continui i suoi affari storici e genera FCF in uno stato stabile.
In questo metodo il valore terminale viene calcolato come:
Valore terminale
= Flusso di cassa libero previsto finale * (1 + g) / (WACC-g)
Dove,
g = tasso di crescita della perpetuità (a cui si prevede che gli FCF crescano)
WACC = costo medio ponderato del capitale (tasso di sconto)
Questa formula si basa esclusivamente sul presupposto che il flusso di cassa dell'ultimo anno previsto sarà costante e continuerà allo stesso ritmo per sempre.
Il tasso di crescita della perpetuità è il tasso che si trova tra il tasso di inflazione storico e il tasso di crescita del PIL storico. Pertanto, il tasso di crescita è compreso tra il tasso di inflazione storica del 2-3% e il tasso di crescita del PIL storico del 4-5%. Pertanto, se il tasso di crescita ipotizzato fosse superiore al 5%, ciò indica che ci si aspetta che la crescita dell'azienda superi per sempre la crescita dell'economia.
Esempio:
Per "XYZ Co." abbiamo previsto un flusso di cassa gratuito di $ 22 milioni per l'anno 5 e il tasso di sconto calcolato è dell'11%. Se assumiamo che i flussi di cassa dell'azienda crescano del 3% all'anno.
Possiamo calcolare il valore terminale come:
Valore terminale XYZ Co. = $ 22 Milioni X 1.03 / (11% - 3%)
= $ 283, 25 milioni
Vediamo un esempio di un'azienda dal vivo ( Google Inc.) 
Di seguito sono riportati i passaggi generali da seguire nella valutazione:
Step 1: Calcolo del flusso di cassa gratuito
Innanzitutto dobbiamo calcolare il flusso di cassa gratuito per l'impresa. Questo è un passaggio cruciale per scoprire il valore terminale in base al flusso di cassa del quinto anno che calcoleremo il valore terminale.
In questo abbiamo bisogno delle seguenti informazioni:
- Reddito netto dell'azienda
- Spese di ammortamento
- Compensazione basata su azioni
- Interesse al netto delle imposte
- Spese in conto capitale
- Investimenti immateriali
- Cambiamenti nel capitale circolante
Di seguito è la formula utilizzata per il calcolo del flusso di cassa libero per l'impresa:
Step 2: Calcola WACC (costo medio ponderato del capitale) Valore terminale DCF
Ora, nella seconda fase, dobbiamo calcolare il costo sostenuto per il capitale circolante.
Dove:
Ri = costo del capitale proprio
Rd = costo del debito
E = valore di mercato del patrimonio netto dell'impresa
D = valore di mercato del debito dell'impresa
V = E + D (valore capitale totale)
E / V = Equity Proportion al capitale totale
D / V = proporzione del debito rispetto al capitale totale
Tc = aliquota dell'imposta sulle società
Dalla formula sopra possiamo vedere che dobbiamo calcolare il costo del capitale proprio e il costo del debito.
Calcoleremo il costo del capitale utilizzando la formula CAPM .
CAPM = Rf + Beta (Rm - Rf)
Successivamente calcoleremo il WACC come costo del debito è assunto nel nostro caso.
Passaggio 3: stimare il valore terminale Valore terminale DCF
Ora, come discusso sopra, possiamo applicare la formula e calcolare il valore terminale.
Qui dobbiamo collegare il valore FCFF a partire dall'anno previsto. Quindi si chiama come previsione esplicita.
Passaggio 4: sconto FCFF
Nel passaggio seguente stiamo calcolando il valore attuale del periodo di previsione esplicita utilizzando la funzione Excel XNPV.
XNPV (tasso, valori, date)
Dove,
rate = tasso di sconto da applicare sui flussi di cassa.
valori = una serie di flussi di cassa
date = programma della data di pagamento.
Passaggio 6: trova il valore aziendale.
In questo passaggio calcoleremo il valore totale dell'impresa sommando il valore attuale del periodo di previsione esplicita e il valore attuale del valore terminale.
Passaggio 7: regolare il valore aziendale per arrivare al valore azionario
In questo passaggio dobbiamo scoprire il valore intrinseco delle imprese che viene calcolato come:
Passaggio 8: trova il prezzo equo della quota di Google
Ora possiamo facilmente trovare il prezzo equo della quota di Google semplicemente dividendo il valore intrinseco per il totale no. di azioni.
Pertanto, applicando la stessa tecnica, possiamo scoprire il prezzo delle azioni di qualsiasi organizzazione. Se il prezzo delle azioni calcolato risulta essere superiore al prezzo di mercato corrente, in tal caso la raccomandazione sarà quella di ACQUISTARE quella quota e la società si dice siano sottovalutate . In caso contrario, se il prezzo equo calcolato dell'azione è inferiore al prezzo di mercato corrente, si consiglia di VENDERE tale azione e la società si dice siano sopravvalutate .
Diamo un'occhiata all'altro metodo per scoprire Terminal Valu
Metodo multiplo terminale
Questo è un altro modo per determinare il valore terminale dei flussi di cassa. Presuppone che la società verrà valutata alla fine del periodo di proiezione, sulla base delle valutazioni del mercato pubblico. È calcolato utilizzando un moltiplicatore di alcune misure di reddito o di flusso di cassa come EBITDA (utili prima dell'ammortamento degli interessi), EBIT (utili prima delle imposte sugli interessi).
Il multiplo dovrebbe riflettere il potenziale di crescita in atto del business. Dovrebbe essere basato sul multiplo appropriato utilizzato in quel particolare settore (EBITDA / EBIT / EBITDA)
Ad esempio 10x EBITDA
EBIT 8, 5x
Esistono alcune varianti di multipli utilizzati negli approcci multipli del terminale:
- P / E multiplo: il multiplo P / E è calcolato come prezzo di mercato per azione diviso per l'utile per azione che indica la volontà degli investitori di pagare gli utili dell'azienda.
- Mercato da prenotare multiplo: confronta il prezzo di mercato del titolo con il suo valore contabile. Market to Book multiple è un'indicazione di quanto gli azionisti pagano per il patrimonio netto di una società.
- Prezzo da entrate multiple: indica il valore di prezzo delle azioni dell'azienda ai suoi ricavi. È un indicatore di valore collocato su ogni dollaro delle entrate o delle vendite dell'azienda.
Qui dobbiamo sapere:
- Il multiplo deriva dalla valutazione di società comparabili.
- Si dovrebbero usare multipli normalizzati.
- Il multiplo dovrebbe riflettere la valutazione di mercato a lungo termine dell'azienda piuttosto che un multiplo attuale che può essere distorto dall'industria o dal ciclo economico.
- Ed è molto importante eseguire analisi di sensibilità su multipli
Per esempio:
Nell'esempio sopra l'EBITDA previsto per l'anno 2013 è di $ 113 milioni e il multiplo delle transazioni EBITDA è 7x,
Poi,
Valore terminale = EBITDA (2013) * Multiplo
= $ 113 * 7
= $ 791 milioni
L'uso dei multipli nella valutazione ha alcuni vantaggi come, la facilità d'uso in quanto si basa sui valori di mercato e fornisce una fase utile per la stima. Ma lo svantaggio sta nel trovare valori comparabili nel settore in quanto le imprese possono differire tra loro in misura maggiore.
Scopri il Terminal Value in dettaglio.
Vorremmo suggerire al signor Bosch che:
DCF è il metodo di valutazione più comunemente usato. È lungimirante e si basa su aspettative fondamentali.
L'accuratezza della valutazione DCF dipende dalla qualità delle ipotesi, con i fattori FCF, TV e tasso di sconto. Gli input nella valutazione provengono da una varietà di risorse, devono essere visualizzati in modo fattuale.
Terminal Value rappresenta un'alta percentuale della valutazione DCF. In futuro ci possono essere fluttuazioni dei valori in tempo reale che possono causare un aumento o una diminuzione del valore terminale effettivo. Quindi il rischio è il fattore che dovrebbe essere curato.
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- Calcolo del valore aziendale | Valore terminale
- 2 Metodologie esclusive da conoscere sul valore terminale
Valore terminale dcf Infographics
Scopri il succo di questo articolo in un solo minuto, Infografica dcf con valore terminale.
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