Parte - 5
Nel nostro ultimo tutorial, abbiamo appreso la proiezione del capitale circolante usando una semplice ipotesi. In questo articolo impareremo il valore terminale e anche le metodologie per il calcolo del valore terminale.
Definizione del valore terminale
Terminal Value stima il tasso di crescita perpetua e i multipli di uscita del business alla fine del periodo di previsione, ipotizzando un livello di flussi di cassa normalizzato. Poiché l'analisi DCF si basa su un periodo di previsione limitato, è necessario utilizzare un valore terminale per acquisire il valore dell'azienda alla fine del periodo. Il valore terminale viene aggiunto al flusso di cassa dell'ultimo anno delle proiezioni e quindi attualizzato ai giorni nostri insieme a tutti gli altri flussi di cassa.
Come calcolare il valore terminale?
I valori terminali possono essere calcolati in base a due metodologie:
- Valore di Perpetuità
- Esci da più.
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Passaggio 4: calcolare il valore terminale
Calcoli del valore terminale - Metodo di crescita della perpetuità
Valore di perpetuità del flusso di cassa terminale normalizzato
Questo approccio calcola il valore dell'impresa partendo dal presupposto che opererà in perpetuo. Possono essere utilizzate due formule di perpetuità, entrambe le quali dovrebbero essere mostrate in un'analisi DCF.
Modello di perpetuità di crescita di Gordon
Il primo metodo è la crescita perpetua, che è un metodo preferito. Una perpetuità crescente presuppone che la crescita del business continuerà e che il nuovo capitale necessario tornerà più del suo costo. La crescita richiede una spesa in conto capitale, e quindi una perpetuità crescente inizia con un flusso di cassa libero anziché un EBIT (1 - aliquota fiscale).
La formula per una perpetuità crescente è la seguente:
n è l'ultimo anno del periodo di proiezione e g è il tasso di crescita nominale atteso in perpetuo. Il tasso di crescita nominale è generalmente la componente del tasso di inflazione dello sconto più una crescita reale attesa (o meno una deflazione) nel business.
Un intervallo ragionevole per la crescita perpetua è il tasso di crescita del PIL nominale del paese.
Si noti che è importante abbinare i flussi di cassa nominali con i tassi di sconto nominali.
Valore terminale (metodo della perpetuità) di ABC =
Quando WACC = 10% e tasso di crescita = 4, 5%,
Nessun modello di perpetuità di crescita
Il secondo presuppone che una società guadagni il suo costo del capitale su tutti i nuovi investimenti in perpetuità. Pertanto, il livello di crescita degli investimenti è irrilevante perché tale crescita non influisce sul valore (ovvero il tasso di crescita è zero e le spese in conto capitale sono pari all'ammortamento e agli ammortamenti). Tale metodologia è appropriata nelle industrie in cui la concorrenza dovrebbe eliminare i rendimenti in eccesso, determinando così i rendimenti delle attività al costo del capitale.
Per calcolare tale perpetuità non crescente, viene utilizzata la seguente formula:
L'anno n è l'ultimo anno della proiezione.
Pochissimi analisti utilizzano il modello di perpetuità senza crescita per il calcolo del valore terminale.
Corsi consigliati
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Calcoli del valore terminale - Uscita multipla
Questo approccio utilizza il presupposto sottostante che l'attività verrà valutata su base multipla di mercato alla fine dell'anno n. Un valore viene in genere determinato come multiplo di EBIT o EBITDA. Per le imprese cicliche, viene utilizzato un EBIT o EBITDA medio nel corso di un ciclo anziché l'importo dell'anno n. Quando si seleziona un multiplo, è necessario utilizzare un livello normalizzato. In altre parole, dovrebbe essere applicato un multiplo del settore che è adeguato per tener conto delle variazioni cicliche, piuttosto che applicare un multiplo attuale che può essere distorto dall'industria o dai cicli economici. I multipli dovrebbero in genere basarsi su un'analisi di società e / o transazioni comparabili.
La maggior parte dei modelli incorporerà entrambi gli approcci di valutazione e spesso includerà sensibilità che mostrano valori a vari tassi di sconto, tassi di crescita e multipli terminali. È indispensabile discutere con il proprio team la crescita pertinente e le ipotesi multiple terminali poiché ciò che definisce una gamma ragionevole di parametri varia a seconda dell'azienda, del settore, delle condizioni economiche, ecc. Si consiglia estrema cautela poiché il valore terminale è spesso una parte importante del totale valore d'impresa (> 60%). È utile calcolare i multipli di EBIT ed EBITDA implicati da un valore terminale di crescita perpetua e viceversa, come test di ragionevolezza. Il valore terminale rappresenta il valore attuale nell'anno di proiezione finale dei flussi di cassa liberi dell'azienda dopo l'ultimo anno.
Quando il multiplo della transazione EBITDA è 7x,
Passaggio 5 - Verifica della realtà del valore terminale delle ipotesi
È sempre utile calcolare il tasso di crescita della perpetuità implicita e il multiplo di uscita collegando tra loro. Il tasso di crescita implicito risultante o il multiplo di uscita dovrebbero essere una zona di comfort ragionevole. Uscita multipla implicita potrebbe essere troppo alta o troppo bassa o viceversa.
Calcola il tasso di crescita implicita e il multiplo di uscita implicito per la società ABC e ricontrolla se sono ragionevoli.
Per calcolare il tasso di crescita implicito:
Per calcolare il multiplo di uscita implicito:
Quale prossimo
Ora che abbiamo compreso il controllo a campione del terminale, nel prossimo articolo capiremo la struttura del capitale. Fino ad allora, Happy Learning!
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